东信证券债市早参5月25日|央行今日将开展6000亿元加量续作MLF；宜信正清退旗下类固收产品

　　债市要闻

　　【央行：5月25日将开展6000亿元MLF操作】

　　央行公告，为保持银行体系流动性充裕，2026年5月25日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，期限为1年期。由于5月25日将有5000亿元MLF到期，本月净投放1000亿元。

　　此前，4月MLF净回笼2000亿元，结束了此前连续13个月的加量续做。市场人士表示，在近期央行公开市场各项操作持续调减的背景下，5月MLF恢复加量续作，超出市场预期。考虑到5月两个期限品种的买断式逆回购大幅缩量10000亿，这意味着当月央行中期流动性操作“收短放长”。

　　机构认为，今年3月和4月，央行使用上述工具分别回笼流动性2500亿元和6000亿元，5月中上旬回笼了10000亿元。当前银行体系流动性已经由极为充裕回落至该阈值附近。

　　【中国证监会等八部门印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》】

　　据中国证监会官网发布，为进一步防范和打击非法跨境证券期货基金经营活动，维护金融市场秩序和投资者合法权益，近日，经国务院同意，中国证监会、工业和信息化部、公安部、中国人民银行、市场监管总局、金融监管总局、国家网信办、国家外汇局等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》（以下简称《整治方案》）。《整治方案》明确严禁境外机构以任何形式在境内非法提供开户和交易服务，并设置2年集中整治期。业内人士认为，该方案聚焦取缔非法跨境证券期货基金经营活动，建立综合施策、标本兼治的长效机制，有利于净化资本市场生态，保障资本市场健康发展，也有利于引导投资者通过合法渠道开展境外投资，保护投资者合法权益。

　　【头部助贷机构宜信，正“良性清退”旗下类固收产品】

　　据财联社独家报道，24日市场有消息称，国内头部助贷机构宜信正对旗下类固收产品进行“良性清退”。财联社记者以投资人身份向宜信官方客服求证，上述信息属实。该平台官方客服告诉财联社记者，公司经过慎重研究，并向有关部门汇报后，决定自5月22日起对类固收产品进行良性清退。目前，该公司正在统一测算数据，待方案形成并向主管部门汇报后，预计4到6周内会公布良性清退方案，并逐一与客户签订协议。

　　【国家发改委：今年的科技创新和技术改造再贷款额度从5000亿元扩大到1.2万亿元，支持范围扩展至电子信息等14个领域】

　　国家发展改革委政策研究室副主任李超在新闻发布会上表示，支持技术改造和设备更新贷款是推动“两新”政策实施的重要举措之一。近年来，各部门着眼于企业需求，不断优化和完善相关政策举措。比如在扩围方面，今年的科技创新和技术改造再贷款额度从5000亿元扩大到1.2万亿元，支持范围扩展至电子信息、人工智能、设施农业、消费商业设施等14个领域，都是设备更新活跃、有助于传统产业转型升级或孕育新质生产力的重点领域；同时，还将研发投入水平较高的民营中小企业纳入支持范围。在提质方面，今年的科技创新和技术改造再贷款利率由1.75%降至1.25%，设备更新贷款财政贴息标准由1个百分点提升至1.5个百分点。

　　李超表示，要用足用好宏观政策，加快推动稳就业、稳企业、稳市场、稳预期相关政策举措落地见效；不断完善政策工具箱，根据形势需要及时推出相应政策；支持中国企业融入全球创新网络，从未要求中国科技企业不得接受外商投资；抓紧出台相关规划和实施方案，进一步统筹“6张网”建设内容；近期正在谋划出台加快“人工智能+”落地的配套文件，目前正在开展人工智能立法研究。

　　据经济参考报，中央政治局会议、国务院常务会议等重磅会议点名的“六张网”，近期将迎来建设“时间表”“任务书”。包括制造与基础装备、数智与通信基础设施、能源与城市安全配套等在内的三大核心产业链有望掘金万亿级投资机遇。当前我国正抓紧出台“六张网”相关规划和实施方案，仅2026年“六张网”及相关重点领域建设投资规模就将超过7万亿元。

　　【央行发布4月金融市场运行情况】

　　央行发布4月金融市场运行情况称，4月同业拆借日均成交4614.8亿元，同比增加46.0%；银行间市场债券回购日均成交8.4万亿元，同比增加36.2%。2026年4月末，同业拆借未到期余额1.1万亿元，银行间市场债券回购未到期余额10.5万亿元。4月DR001月加权平均利率为1.23%，环比下降8个基点；DR007月加权平均利率为1.35%，环比下降9个基点；R001月加权平均利率为1.30%，环比下降9个基点。

　　其中债券市场方面，2026年4月，政府债券净融资9041.1亿元，同比减少687.8亿元；企业债券净融资4519.9亿元，同比增加2179.9亿元。2026年4月末，债券市场托管余额200.7万亿元。2026年4月，现券市场成交额44.1万亿元，同比增加3.1%；银行间债券市场现券换手率为21.9%，环比上升0.1个百分点；10年期国债活跃券买卖价差为0.39个基点。2026年4月末，10年期国债收益率为1.75%；10年期与1年期国债收益率利差为59个基点，环比收窄1个基点；3年期AAA级中期票据收益率与3年期国债收益率的利差为44个基点，环比收窄1个基点。2026年前4个月，熊猫债券累计发行1098.4亿元，新增13家境外机构进入银行间债券市场。

　　【中国证监会拟对老虎、富途、长桥依法严厉处罚】

　　中国证监会5月22日宣布，近日，证监会依法对Tiger Brokers (NZ) Limited（以下简称老虎）、富途证券国际（香港）有限公司（以下简称富途）、长桥证券（香港）有限公司（以下简称长桥）境内外相关主体在境内非法经营证券业务等行为立案调查并作出行政处罚事先告知。老虎、富途、长桥境内外相关主体未经我会核准，未取得经营证券经纪业务许可、经营证券融资融券业务许可，在境内开展证券交易营销推广、处理交易指令等相关证券业务服务并获取相关收益，违反了《证券法》第一百二十条的规定，构成非法经营证券业务。

　　【中证金融董事长陈飞：探索通过“增信支持+直接投资”方式，支持科创债和民企债发行】

　　中国证券金融股份有限公司党委书记、董事长陈飞在《中国金融》撰文称，中证金融党委深刻认识到，服务实体经济是金融的天职，金融服务支持科技创新是驱动高质量发展的重要引擎。要坚决贯彻落实党中央决策部署，立足自身职责，积极服务国家创新驱动发展战略和实体经济发展需要。根据金融监管部门工作安排，探索通过“增信支持+直接投资”方式，支持科技创新债券和民营企业债券发行。加强中投系统协同，打造合作示范项目，带动更多金融资源流向科技创新关键环节和民营经济重点领域，不断提升服务科技创新与实体经济质效。

　　【上交所发布通知：加强债券质押式协议回购业务管理】

　　上交所于5月22日发布《关于上海证券交易所债券质押式协议回购业务开展有关事项的通知》，以“扶优限劣、分层管理”为原则，推动债券质押式协议回购业务高质量发展。通知一方面鼓励使用利率债、债项AAA级公司债、ABS和债券ETF等优质担保品，推行回购期限标准化（如1天、7天至365天等9个标准期限）并允许适当提高折算比例（最高100%）；另一方面强化风险防控，新增单只质押券集中度上限（不超过该券未偿还总量的30%）、融资方信息披露（如关联关系）、禁止高风险债券参与协商成交及换券等要求，并明确券商需实时监测客户风控指标，推动风险关口前移。

　　【3000亿特别国债注资5月启幕国有大行再迎资本补强】

　　2026年首期中央金融机构注资特别国债于5月22日正式发行，标志着国有大行第二轮特别国债注资进入实操阶段。本轮国债发行规模为3000亿元，业界普遍预计，上一轮未获注资的工商银行、农业银行有望成为本轮注资对象。国家接连“注资”国有大行，直接目的是补充其核心一级资本，缓解内源资本积累压力，增强风险抵御能力，从而为稳健经营提供充足“安全垫”。

　　【新型政策性金融工具如箭在弦基建投资后劲十足】

　　据证券时报，新型政策性金融工具如箭在弦，基建投资后劲十足。得益于年初重大项目密集开工以及更加积极的财政政策靠前发力，今年一季度我国基础设施投资累计增速实现8.9%的超预期增长。但进入4月后，基建投资却出现明显降温，单月增速由正转负，累计增速回落至4.3%。在受访专家看来，4月基建投资增速回落主要源于当月广义财政支出力度放缓。鉴于后续超长期特别国债及新型政策性金融工具的接续发力，年内基建投资仍具备充足的增长韧性。

　　【融资模式持续优化金融活水赋能城市更新】

　　据中证报，《关于持续推进城市更新行动的意见》发布已满一周年，近期召开的国常会对城市更新作出新部署。专家认为，不同业态、不同属性的城市更新项目应合理选择融资渠道，形成财政引导、金融赋能、社会资本参与的多元融资格局。华夏金隅智造工场REIT作为国内首单城市更新REIT，上市已满一年，截至5月24日，较发行价上涨约35%。近期全国首单“城市更新+科技创新”组合类REIT已进入交易所问询阶段，进一步丰富了城市更新融资产品的类型。

　　【ETF市场短期明显分化资金净流入低风险资产】

　　据证券时报，近期，ETF市场资金流向出现明显分化。数据显示，上周，货币ETF、债券ETF等低风险资产持续获得资金净流入，而宽基ETF、跨境ETF以及行业主题ETF则出现资金流出，部分资金风险偏好有所回落。业内人士认为，在市场震荡背景下，资金短期更倾向于通过低波动资产进行防御性配置，ETF资金流向也反映出市场情绪阶段性趋于谨慎。

　　【最后一周冲刺！基金销售结算新规5月底落地，部分中小银行抓紧进行系统整改】

　　去年11月底，相关监管部门对基金销售结算资金的交收机制（下称“基金销售结算新规”）进行了优化，今年5月底，这一“基金销售结算新规”将迎来缓冲期大限，预计规模超过14万亿的场外货币基金市场将因此告别“在途套利”时代。

　　近日，财联社记者从业内采访获悉，部分小银行因为各种原因未能及时进行系统调整，目前正在利用最后一周的时间紧急“冲刺”。

　　【5月超百只理财产品提前终止，四大原因背后释放了哪些信号？】

　　5月以来，多款理财产品被提前终止。

　　据法询理财网不完全统计，5月以来，至少有132只理财产品发布提前终止公告，管理人涉及信银理财、招银理财、上银理财、光大理财、民生理财等21家机构。

　　财联社根据公告整理提前终止的具体原因主要包含四类：一是根据产品的运作等原因综合考虑，提前终止；二是产品因达到止盈条件而提前终止；三是产品所投资的资产部分提前终止；四是产品规模较小，管理成本较高而提前终止。

　　【4月银行间债券买卖数据揭晓商业银行增持超9500亿，保险减持力度大】

　　4月末全国债券市场托管数据公开披露，买卖数据得以揭晓。财联社统计，中债登与上清所合计债券托管规模达181.98万亿元，环比净增6048.19亿元，但较3月增量有所回落。利率债成为当月增量核心支柱，在资金面持续宽松的环境下，商业银行成为绝对增持主力，保险机构整体减持652亿元。

　　机构人士表示，4月超长端利率债韧性较强、短端同业存单遭集体减持，是机构久期策略重构的现实映射，在流动性持续宽松环境下，机构抱团特征更为明显，机构主动拉长久期锁定票息的逻辑或持续强化。

　　【年内ABS发行已近7500亿，不动产类ABS放量较快】

　　盘活存量资产已成为“十五五”时期的重要战略方向，资产证券化这一工具的重要性日益凸显。

　　财联社据Wind数据统计，以发行公告日统计，今年以来各类ABS资产累计发行814只合计规模7474.38亿元，较去年同期806只规模7302.34亿元小幅增长。不过从品种类别上看，去年规模占比较高的小额贷款ABS（16.3%）以及供应链ABS（7.78%）今年下滑较为明显，占比仅为9.41%和3.87%。

　　从发行规模上看，融资租赁ABS和企业应收款ABS增幅较大，分别较去年同期增长244.08亿元和194.47亿元，消费类贷款ABS降幅较大，同比下滑192.36亿元。

　　【年内券商发债募资近9000亿创新高，超千亿规模获批蓄势待发】

　　2026年开年以来，券商发债“补血”步伐显著提速。在业务扩张的刚性需求与低利率环境的双重驱动下，券商债券发行规模迎来爆发式增长。

　　Wind最新数据显示，截至5月22日，年内券商各类债券合计发行402只，发行总规模8898.81亿元，同比增长71%。从发债主体来看，头部券商依然是绝对主力。国泰海通、银河证券、中信证券等大型券商继续领跑，年初至今发债规模均位居行业前列。与此同时，国投证券、东方财富证券、国金证券等特色券商发债同样活跃，呈现出主体多元、品类丰富的特征。

　　值得注意的是，中信证券近期拿下800亿元公司债批文，成为年内单笔获批发债额度最高的上市券商。此外，中金公司、申万宏源证券、中国银河证券等头部机构也相继获得数百亿元的发债批复。

　　【政策红利持续释放今年以来科创债发行超8000亿元】

　　今年以来，科技创新债发行火热。Wind数据显示，截至5月24日，共有760只科技创新债发行，发行规模达8012.78亿元，远超去年同期。专家表示，今年科技创新债迎来发行热潮，是政策助力、成本优势、主体多元等多重因素叠加的结果。展望未来，科技创新债发行主体有望多元化，发行规模持续扩大。

　　【中资券商跨境收益互换迎来新一轮发展机遇期，会爆发式增长吗？】

　　随着券商国际化布局的深入，记者跟行业人士沟通发现，由于机构投资者全球资产配置需求的不断增长，中资券商的跨境收益互换业务或迎来一轮新的发展机遇期。

　　跨境收益互换是什么业务？如何投资海外？目前国内投资者参与境外市场投资的主要渠道包括港股通、QDII与跨境理财通、跨境收益互换等等。其中，相较于港股通、QDII被投资者与市场所熟悉，跨境收益互换是小众业务，并没有走入大众的视野。

　　这一业务归于场外衍生品业务范畴内，指的是投资者与券商通过一对一协商签订互换协议。借助跨境收益互换协议，境内投资者（通常为机构或产品）可投资境外标的（南向），涵盖中国香港、美国、日本、新加坡及部分欧洲市场的股票标的，从而获取与标的资产挂钩的收益（或承担亏损）；该协议也支持境外投资者投资境内证券标的（北向）。

　　参与境外市场的机构投资者目前更加重视合规的投资渠道。“通过境外券商做交易的私募和资管产品，不排除会考虑转成跨境收益互换模式。”有受访人士认为，未来，随着这些合规渠道的不断完善和发展，境内投资者的全球资产配置需求将得到更好的满足。

　　【跨境投资新选择，北上互认债基规模已达1500亿元，今年最高回报4.6%】

　　在个人投资者配置全球优质债券资产渠道极度稀缺的背景下，北上互认债基正成为一大选项。面对今年全球债市的波动，北上互认债基不乏绩优者，年内最多回报达4.59%。

　　公开资料显示，北上互认基金是指在香港设立、运作和公开销售，并经中国证监会注册在内地公开销售的基金。该类基金自2015年7月1起获准面向内地个人和机构投资者公开销售的跨境投资工具，属于内地与香港基金互认安排中的“北向”通道。

　　财联社据Wind数据统计，截至目前，46只证监会已注册的北上互认基金在内地公开销售，最新规模合计约2700亿元人民币。其中，债券型基金规模合计约1500亿元。

　　【30年美债突破5.0%，短期限中资美元债逆势上涨，机构：规避久期波动风险】

　　尽管5月以来美债大跌，中资美元债呈现了一定抗跌性，短期限品种逆势上涨。而长期限品种表现出对美元利率变化的敏感性，调整明显。机构认为，近期应规避久期波动风险，待美联储政策路径较明确、市场波动率回落之后，再逐步把握中资美元债的趋势性配置机遇。

　　近期，美债收益率快速上行，30年期美国国债收益率突破5%重大关口，10年期美债收益率逼近4.7%。与3月时的情况相比，中资美元债市场受到一定影响，但整体跌幅有限。据Wind数据，Markit iBoxx亚洲中资美元债券指数5月以来下跌了0.32%。

　　【陕西拟于5月28日发行2.2907亿元30年期“置换隐债专项债”，3.0735亿元20年期“特殊”新增专项债】

　　陕西省财政厅公告，计划5月28日招标发行再融资专项债券（七期）用于置换存量隐性债务，规模2.2907亿元，期限30年；同时发行专项债券（十二期）用于政府投资项目，规模3.0735亿元，期限20年。

　　【特朗普再威胁伊朗交出浓缩铀，鲁比奥称达成协议可能性不高】

　　据央视新闻，美国总统特朗普21日在白宫对媒体说，伊朗必须交出其拥有的高丰度浓缩铀，美国拿到后很可能会将其销毁。特朗普回答记者提问时说：“我们会拿到那些高浓缩铀的。我们不需要，也不想要。我们拿到后很可能会将其销毁，我们不会让他们拥有。”他还说，美伊正在进行谈判，结果如何尚待观察。

　　【美债风暴继续蔓延！美抵押贷款利率升破6.5% 创九个月新高】

　　周四，美国30年期抵押贷款利率升至了九个月来的最高水平，打破了此前数周房贷利率持稳的局面。这一变化意味着近来美债风暴的影响正在进一步蔓延。眼下，美国、以色列与伊朗之间的战争已接近第三个月，但和平进程仍未取得实质性进展。

　　房贷巨头房地美周四表示，30年期固定抵押贷款平均利率本周升至6.51%，高于上周的6.36%，创下了去年8月以来的最高水平。

　　公开市场：

　　公开市场方面，央行公告称，5月22日以固定利率、数量招标方式开展了1530亿元7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，操作利率1.40%，投标量1530亿元，中标量1530亿元。Wind数据显示，当日5亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1525亿元。

　　信用债事件

　　■龙光集团：LOGPH 7 PERP赎回条款修订获超九成持有人同意，将实施全额债转股；

　　■泛海控股：截至2026年4月30日未能按期偿还有息债务合计344.81亿元；

　　■绿地控股：公司及控股子公司2026年5月10日至20日新增诉讼921件，累计金额36.92亿元；

　　■渣打银行：成功发行首笔20亿港元绿色云吞债，系金融机构发行人首单；

　　■平顶山父城文投：公司票据逾期2200万元，新增被执行标的585.24万元；

　　■深交所：终止审核新沂经开科创发展5亿元科技创新中小微企业支持公司债项目；

　　■张江融资租赁：公司揭牌并实现首单业务落地，聚焦具身智能场景；

　　■召集人浦发银行：拟于6月5日召开两期中票持有人会议对展期相关事项进行审议；

　　■“20蓝光MTN002”：拟于5月27日召开持有人会议，审议事先承诺条款有条件豁免并增加担保等五项议案；

　　■京投发展：新增借款26.2亿元，占2025年末净资产20%以上；

　　■中诚信国际：关注秦巴新城被纳入失信被执行人名单且法定代表人被限制消费事项；

　　■华创证券：涉及姜伟等反诉案件，诉讼金额3.864亿元及相应利息。

　　市场动态：

　　【货币市场|货币市场利率多数上行】

　　上周五，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种上行3.33BP报1.323%，创今年3月以来新高；7天期上行3.54BP报1.3634%，14天期上行3.41BP报1.3586%，1月期报1.33%。

　　Shibor短端品种集体上行。隔夜品种上行3.6BP报1.324%；7天期上行3.4BP报1.365%；14天期上行2.9BP报1.372%；1个月期上行0.25BP报1.388%。

　　银行间回购定盘利率全线上涨。FR001涨4.0个基点报1.38%；FR007涨1.0个基点报1.38%；FR014涨1.0个基点报1.39%。

　　银银间回购定盘利率全线上涨。FDR001涨3.0个基点报1.32%；FDR007涨3.69个基点报1.35%；FDR014涨2.0个基点报1.35%。

　　【利率债|央行投放1525亿，30年期国债收益率小幅上行0.3bp】

　　上周五，国债期货主力合约收盘多数下跌，30年期主力合约涨0.19%报113.260元，10年期主力合约跌0.04%报108.930元，5年期主力合约跌0.03%报106.455元，2年期主力合约跌0.01%报102.652元。

　　银行间主要利率债收益率多数上行，截至下午16:30分，10年期国债活跃券260005收益率上行0.45bp报1.749%，10年期国开债活跃券250220收益率上行0.3bp报1.819%，30年期国债活跃券2600002收益率上行0.3bp至2.234%。

　　业内人士指出，企业结售汇带来的增量流动性供给趋于收敛，税期压力下隔夜资金价格难以回落至1.2%低位，中短端利率继续顺畅下行的动力不足。但央行维持流动性合理充裕的基调未变，资金面持续收紧的概率偏低，10年期国债利率作为利率锚，可能延续“上有顶下有底”的区间震荡格局。当前30年与10年国债利差仍处于50BP的高位水平，具备阶段性收窄空间；同时债基申购力度持续强劲，资产荒背景下，超长端存在博弈机会。

　　【信用债|收益率多数下行，信用利差多数收窄，全天总成交金额大幅缩量至862亿元】

　　上周五，信用债收益率多数下行，信用利差多数收窄，全天总成交金额大幅缩量至862亿元；“23万科MTN001”、“23晋桥YK01”、“23河东建设PPN001”收益率居前。AAA级中短期票据中，1年期收益率上行0.48个基点报1.4832%；3年期收益率下行0.33个基点报1.6674%；AAA级城投债中，1年期收益率上行0.66个基点报1.4793%；3年期收益率上行0.32个基点报1.6917%。

　　涨幅超2%的信用债共3只，其中“25大唐集MTN004”、“24福州城投MTN001”、“25汾湖投资MTN001”涨幅居前，分别涨2.4%、2.26%、2.12%，分别成交1018.95万元、6298.52万元、4076.42万元。

　　无跌幅超2%的信用债，“26昆投01”、“26金象01”、“24中国平煤MTN004”跌幅居前，分别跌1.41%、1.37%、1.22%，分别成交1990.05万元、2000.29万元、2006.02万元。

　　高收益债：共94只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23万科MTN001”、“23晋桥YK01”、“23河东建设PPN001”收益率居前，分别为244%、7.75%、7.25%，分别成交2651.04万元、2033.48万元、1807.92万元。

　　【欧债市场|欧债收益率全线下跌，英国10年期国债收益率跌6.8个基点报4.897%】

　　上周五，欧债收益率全线下跌，英国10年期国债收益率跌6.8个基点报4.897%，法国10年期国债收益率跌6.4个基点报3.662%，德国10年期国债收益率跌6.1个基点报3.036%，意大利10年期国债收益率跌7.1个基点报3.767%，西班牙10年期国债收益率跌6.3个基点报3.465%。

　　【美债市场|美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率涨3.36个基点报4.112%】

　　上周五，美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率涨3.36个基点报4.112%，3年期美债收益率涨1.78个基点报4.157%，5年期美债收益率涨0.07个基点报4.240%，10年期美债收益率跌2.37个基点报4.544%，30年期美债收益率跌3.19个基点报5.058%。

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